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一波生物药企冲向港市,投资人如何理性看待利好与风险?

时间:2018-07-14 17:49来源:股市分析 作者:财经在线 点击:

  作为公众投资平台的港交所,与生物药投资者的专业度要求其实仍有一定的错位,尽管融资渠道变得更加通畅,但其中风险值得关注 。

文 | 特约撰稿人 赵余欢 编辑 | 王小

文 | 特约撰稿人 赵余欢 编辑 | 王小

  “我们是‘吃螃蟹’的,拔得头筹。新政一出来,马上有企业来找我们,这说明大家还蛮期待的。”安永会计师事务所中国区科技媒体行业审计服务合伙人李康说。

  两个多月前,港交所新政生效,允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,为生物医药企业增加了一条融资途径。仅一周后,2018年5月7日港交所官网便迅速公布了生物科技公司歌礼的招股书,这是新规下首家寻求上市的企业。安永作为此次申报的核数师及申报审计师,与歌礼正在一同品尝“螃蟹”的滋味。

  7月3日,Stealth BioTherapeutics公司、AOBiome Therapeutics公司同日出现在港股IPO申请的名单上,前者是一家总部在美国的临床阶段生物科技公司,后者规模较小,至今仅有19名员工,其中12位是科研人员。

  加上6月28日公布材料的信达生物、盟科医药,以及此前的华领医药和歌礼,截至7月6日,已有六家受益于新政的企业公布IPO材料,但记者获悉,目前已有十几家企业有赴港IPO意愿,一大批的企业在准备的路上。

  李康称,企业面对这一新政也有自身时间安排的考量,7月至8月会迎来一批新经济及未盈利生物科技公司在港上市。

  不过,通江资本董事总经理施小平分析,企业还是更应该将关注重点放在新药研发、市场准入等公司发展事项中去。已公布在港股IPO材料的六家企业虽都暂未盈利,但在研发领域各有所长。

  比如,Stealth BioTherapeutics公司正在开发与线粒体功能失调相关疾病的新型疗法;AOBiome Therapeutics公司专注于炎症、中枢神经系统紊乱疾病治疗的研发;信达生物以研发单抗药物见长;盟科医药正在开发用于治疗耐多药(MDR)“超级细菌”感染的抗菌疗法。歌礼主攻抗病毒、癌症及脂肪肝三个疾病领域;华领医药的核心优势是在研的糖尿病药物Dorzagliatin。

  香港允许未盈利的生物科技公司上市,但依旧要求企业专注于研发内容,企业的核心产品需通过概念开发阶段并拥有核心专利,同时证明拥有多只潜在产品,上市后的募资用途也应主要用于研发。

  内地企业更热衷

  “我们启动了香港市场近25年来最重大的一次上市制度改革。”港交所集团行政总裁李小加在一年一度的港交所媒体见面会上称,希望今年6月底后新经济公司可以按新规则申请上市。

  港交所吸引新经济公司的政策已筹备多时。4月,即公布了《主板上市规则》的修订结果,允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,允许拥有不同投票权架构的公司上市,同时为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的第二上市渠道。

  新政生效日期是4月30日,比预估的6月底提前两个月。李小加认为,如果上市机制仍然一成不变,就会落后于其他主要国际市场,落后于新经济时代的发展。

  港交所IPO新政,获得多位投资机构人士积极的评价。安永在6月25日发布的2018年上半年IPO市场调研报告中称,新政有利于吸引新经济公司和生物科技公司上市。

  生物科技行业潜力大,会为香港的资本市场带来更大的空间。从全球交易市场来看,允许未盈利的生物药企业上市的美国纳斯达克,积累了很多估值增长较好的生物科技公司。

  生物科技类企业融资需求非常高,登陆资本市场相当于增加了一个直接融资的渠道,“多一条腿走路”。有研发能力、专利技术的企业获得更为充足且连续的资金,研发将更加高效有序,并且有港交所批准上市及监管部门的背书,企业产品的发展潜力及可预见的市场空间和效益会更易被认可,对企业有正面效应。

  新政落地两个多月,公布IPO申请的生物科技公司有六家。据公开报道,上海天士力(600535,股吧)、复宏汉霖、亚盛医药等企业有赴港上市意愿。李康称,港交所收到很多咨询,下半年预计会看到更多的企业申请及上市。

  对于中国的生物科技公司而言,港股新政最具吸引力。

  目前A股市场尚未形成通畅的上市渠道,虽然相对于美股的生物药政策,港股稍迟一步,但香港处于美国与内地市场两者之间,既足够国际化,又了解中国国情,在不同投票权架构和收入门槛方面也没有制度上的重大障碍和劣势。并且,与内地资本市场的互联互通,使得在港上市的公司可以直接引入内地投资者。

  吸引中国内地生物药企赴港上市,也符合港交所的整体定位。虽然港交所上市的公司来自20多个国家和地区,但来自中国内地的上市公司市值占比约60%,成交金额约占股本市场成交总额的70%。中国内地企业仍是港股上市的主流群体。

  目前港股市场相对比较活跃。李康分析,2018年上半年,100%的港交所主板上市企业获得了超额认购,其中有半数主板新股获得了超百倍的认购。这意味着香港市场对新股的投资热情很高,新股发行的认购需求比较旺盛。

  随着上市公司的增加,港股有望成为吸引亚洲地区生物科技类企业的一个资本中心,也会带来一些辐射及规模效应。

  避免提前透支

  在上市渠道打通后,估值水平成为企业绕不开的话题。

  “就像腾讯一样,市场会给它一个很好的估值,伴随它不断地成长。”高特佳投资执行合伙人李彤认为,港股市场相对成熟,非理性因素较少,能够体现出一个企业的最终价值。

  在原研药取得一定突破后,生物制药企业去纳斯达克上市是最佳的选择。而国内药企多聚焦于开发生物类似药,即生物仿制药,并非原研药,这类企业“不怎么受待见”,在纳斯达克较难上市。

  国家“千人计划”专家吴幼玲曾表示,很多公司研发以生物类似药起步,但做生物类似药也很不容易,所谓“微创新”从某种程度上来说属于实际情况;距离真正做到生物药的创新,仍存在一定的差距。

  PugatchConsilium咨询公司报告显示,2017年,中国在全球生物制药竞争力排名中位列20名,新加坡、美国、瑞士、德国等处于行业前列。凤凰投资援引NIH数据分析,以抗体药为例,中国生物药市场仍落后国际市场,截至2017年4月,全球在研的生物药临床研究2794项,中国占比11%,美国领先,占51%。

  正是由于与欧美药企在新药研发水平和阶段的整体差异,对科技含量较高、有一定创新性的国内生物药公司而言,赴港上市是一个相对合理的通向资本的渠道。

  目前港股对内地医药行业估值比较理性。李彤分析,如果公司有其投资价值,并且未来公司价值能以一定的模型估算出来,这类公司能够获得投资者认同。

(责任编辑:admin)
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