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做长期价值投资要耐得住寂寞

时间:2018-08-13 09:35来源:股市分析 作者:财经在线 点击:

做长期价值投资要耐得住寂寞

郭杰

  在投资过程中,只有从公司自身的价值出发是能够系统性把握机遇的,因此,我们的团队一直保持足够的理性,不该赚的钱不赚,看不懂的股票不碰。不过,一旦标的公司出现了符合买入的逻辑,便会毫不犹豫重拳出击。

  ——郭杰

  中国基金报记者 孙晓辉“博观而约取,加之以时日。”这不仅是郭杰从业二十多年的投资心得,也是嘉实基金(博客,微博)机构投资业务多年发展的真实写照。

  风物长宜放眼量。在郭杰看来,投资是一件长期的事情,时间是价值投资最好的回馈,坚持长期积累,效果会超出想象。

  身为嘉实基金机构投资首席投资官(CIO),郭杰不仅自身依然坚守长期价值投资这一核心要义,这一投资理念也深深影响了投资团队成员。

  正是基于这样的坚守,嘉实旗下以社保基金为代表的机构投研业绩长期排在行业第一梯队。

  机构投资需要时间积淀

  郭杰是A股市场最早期的参与者之一,至今已有25年证券从业经验,18年投资管理经验。在他十多年的投资管理生涯中,主要是为全国社保、QFII等机构客户提供投资服务。

  如果说早期北大经济学和芝加哥大学商学院的教育经历为郭杰奠定了很好的金融理论基础,那么,多年为海内外机构客户做投资的实践经历,则对他成为一名坚定的价值投资者起到了关键作用。

  据了解,嘉实旗下核心社保、QFII等机构业务的投资组合,无论是短期还是长期业绩,都很突出。郭杰管理的大型社保基金组合,无论在社保内部,还是在全市场,都保持业绩持续名列前茅,在全国社保基金2016年度考评中获得了“3年服务社保奖”。

  郭杰表示,基于价值的长期投资理念,是他本人和团队多年来制胜的不二法则,在产品短期与长期业绩的平衡上,团队也倾向于做长期的事情,“只有立足长期,才能把短期做好。”

  在郭杰看来,包括全国社保在内的机构投资业务的特点就是需要时间积淀,“过去几年市场波动较大,某些产品短期业绩可能会更为耀眼,更易受到个人投资者的关注,但机构投资者更偏向长期表现,也更看重投资管理能力的可持续性。”

  此外,机构投资者不仅要求投资管理团队业绩稳健,而且更看重方法论,即业绩背后的逻辑,非常注重对投资团队的选择。这样的认知逻辑源自“匹配的投资理念就是一个团队的灵魂”。

  郭杰指出,一个投资管理团队要建立完整的投资理念或方法论,是一件长期而持久的事情,这需要长时间坚持投资方法论和流程,并由此沉淀下来,形成自身的特点和风格,“系统的方法论和流程,是长期做好投资的一个重要的制度体系。”

  作为嘉实机构投资首席投资官,郭杰介绍,从全行业来看,相对公募业务,机构业务“人才荒”的压力更为明显,除了人才基数与公募业务存在差距外,机构业务本身也存在吸引人才的“劣势”。

  “与公募投资管理相比,机构投资经理的市场关注度相对低一些,而且机构账户的管理较为复杂,往往需要较长时间才能看到效果。选择了机构投资,意味着选择了长期投资,这需要极大的耐心,并要耐得住寂寞。”郭杰说,基金行业对公募基金经理的奖励相对而言更为直接,如何把机构投资经理激励体系做得更好,长期留住人才,也是机构业务需要深刻考虑的问题。

  记者了解到,随着机构业务不断做大做强,嘉实对机构投研团队的布局也更加前瞻,尤其是近年来在“全天候、多策略”投研体系升级的框架下,持续加大力度对机构投研团队的建设和人才培养。

  让郭杰感到骄傲的是,投资经理们在嘉实确实能够得到学习和成长,也更易受到系统、长期投资理念的熏染,更能够形成科学的投资方法论和价值观,并能很好地传承下去。

  “虽然在资历和经验上,机构投资经理可能整体上不及公募基金经理,但这些年团队业绩持续优异,有的机构投研人员即便转做公募基金经理后,业绩也很理想,应该说长期价值投资的理念和系统投研方法论的导向在其中起了很大作用。”郭杰也坦言,由于社保基金这类极具代表性的投资管理工作承担着为国家战略性养老金资产保值增值的社会责任,投资管理团队肩负的是责任、担当,“这也是团队成员多年来坚守岗位的主要动力。”

  回归基本面

  遵循价值原则“机构投资是长期投资,与我们团队一直坚守的价值投资理念相吻合,价值的特点便是时间越长,累积的效果越好,尤其是复利的价值。”郭杰说。

  在郭杰看来,很多投资者往往会陷入各种误区,导致偏离价值投资越来越远,比如,很多投资者以前热衷参与热点炒作,却往往忽略事物背后真实的逻辑。“很多趋势型交易选手,通过频繁地下注,想对每一个市场波动都做出反应。就像不会游泳的人被扔进水里,直觉只是乱扑腾,但如果掌握了一套正确的方法,无论是自由泳还是蛙泳都可以很顺利地游到岸上。”

  的确,投资过程中过于注重短期的净值涨跌,实际上会承担更多的风险,风险收益性价比并不高。郭杰认为,因为市场难以预测,不可把握的因素有很多,方法论就显得非常重要,“只有坚持正确的方法论,才能抓住问题的核心。”

  郭杰表示,最近两年市场发生了深刻的变化,只有回归常识,按照规律做事,才有可能获取长期收益。“其实坚持长期价值投资,也是在做回归常识的事。不过,有些常识的事情很多人甚至多数人都没有深刻理解,市场存在一些驱动因素使一些人愿意追求短期的东西。”

  巴菲特说过一句话,郭杰很认同:一个好的击球手一生击不了多少好球,不要老挥杆。郭杰始终认为,在投资过程中,只有从公司自身的价值出发是能够系统性把握机遇的,因此,团队一直保持足够的理性,不该赚的钱不赚,看不懂的股票不碰。不过,一旦标的公司出现了符合买入的逻辑,便会毫不犹豫重拳出击。

  基于价值的投资,往往会忽略所谓的风格转变。郭杰告诉记者:“有时候我们做投资可能在某种程度上属于逆向投资,但我们不是为了追求逆向,而是基于价值的持股标准,以及对标的核心价值的判断,我们不会被市场短期表现所改变。”

  实际上,无论是2007年和2015年的回避市场高估的风险,还是2016年的逢低买入竞争力显著、具有长期空间的消费行业,乃至于此后的周期股投资,郭杰和他的团队都遵循着“价值”这一原则。

  “由于经济周期下行,今年很多投资者对周期股敬而远之。但如果公司竞争优势显著,空间足够大,安全边际足够高,我们就会选择买入,比如化工行业的优势公司。”郭杰说。

(责任编辑:admin)
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