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看好大盘蓝筹指数未来上涨空间

时间:2018-09-17 03:04来源:股市分析 作者:财经在线 点击:

看好大盘蓝筹指数未来上涨空间

柳军

  中国基金报记者 应尤佳

  华泰柏瑞基金指数投资总监柳军是指数界的“老法师”了,从华泰柏瑞基金的第一只指数基金开始,他几乎全程参与并见证了公司指数产品线的布局和发展。他认为,随着A股在MSCI权重的逐步加大,未来整个A股投资者结构将会发生改变,A股的估值结构也随之变化。

  看好大盘股指数未来走势

  柳军认为, 现在市场情绪处于过度悲观中,市场调整相对充分,如果做左侧交易的话,现在是考虑参与的好时机。同时他也指出,现在的市场情绪较为脆弱,容易受预期外事件影响出现过度反应,但同时也可能出现更好的买点。

  在以往的投资中,投资者往往喜欢弹性高的小盘指数,但最近几年的情况出现了些许变化,小盘指数越抄越低,估值体系的变化最能解释这一现象。柳军表示,从长期来看,过去A股的估值体系正在逐渐被打破,小盘股相对于大盘股的估值溢价将逐渐收窄。

  他分析,从整个大环境来看,A股仍然是一个存量资金博弈的市场,股票数量从2500只增加到超过3500只,股市的扩容导致单个股票的边际流动性是下降的,流动性将成为股票可投资性的重要因素,因此,资金会向流动性好的大盘股聚集,流动性的估值将会在大小盘中出现分化。“大盘股的流动性显然更高,因而理应具有更高流动性溢价。”

  此外,宏观经济处于L型走势,经济已经越过了高速增长的阶段,增速换挡是常态。整个经济增量稳定的情况下,头部公司的行业优势和护城河将更加牢固,盈利的稳定性将可以预期,能够抵御经济小周期的波动。

  市场也很关注中小创公司的商誉问题,过去几年一些中小上市公司通过外延并购快速做大,导致整体板块的商誉占净资产的比例较高,显著高于大盘股的水平。“现在创业板的商誉数倍于利润,”柳军表示,“这也会影响整个板块的盈利稳定性。”另外,随着A股市场的持续扩容导致壳资源价值下降,这也会纠正小盘股的估值溢价。

  A股入摩将发生质变

  针对此次MSCI扩容,柳军认为,随着未来权重进一步上升,外资对A股市场的影响,则可能会出现从量变到质变的过程。这个改变既包括资金层面,也包括估值结构。

  “如果一个标的最多只能配置0.8%,基金经理可能不会花太多精力进行仔细研究,只有买和不买的区别,即使买也是少量,但是,如果权重进一步增加,基金经理则需认真研究A股的投资机会,问题是要不要买更多。”柳军表示,从这一角度看,未来海外资金增量对于A股市场的影响将是长期深远的。

  未来将布局Smart Beta

  柳军称,未来他们会将更多的研究放在市值、红利、低波动等因子研究上。“在低利率环境下,高股息策略非常有价值,随着未来社会的老龄化加剧,这部分投资需求对于现金流的要求会越来越高,红利ETF的投资价值也会更加凸显,未来的市场环境总体还是有利于红利产品的发展。”他表示,未来在这一领域他们还将继续着重布局。

  此外,柳军非常重视低波动因子。“拉长周期看,低波因子是有超额收益的。”他说,“由于大多数人认为高波动带来高收益,因而会通过追求短期的波动来获取收益,资金在追求高波动性的时候往往愿意付出更高估值,即使知道这将导致未来预期收益下降。这使得低波因子具有了"逆向投资"特征,能够带来超额收益。”

(责任编辑:admin)
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